平安人寿20天内两度出手，险资举牌热潮能否延续？

　　来源：国际金融报

　　时隔20天，平安人寿再度出手举牌银行股。

　　1月15日下午，平安人寿发布公告称，平安资管受托平安人寿资金，投资于邮储银行H股股票，于1月8日达到邮储银行H股股本的5%，根据香港市场规则，触发平安人寿举牌。

　　去年底以来，中国平安及旗下子公司平安人寿、平安资管持续举牌银行H股。截至1月15日，中国平安对农业银行H股的持股比例增至5.05%；平安人寿对邮储银行、招商银行、工商银行H股的持股比例分别增至5.01%、5.01%、16.01%；平安资管对农业银行、招商银行H股的持股比例分别增至5.03%、5%。

　　分析人士指出，险资增持银行股，主要是基于银行股所展现出的低估值与高分红率特性。此外，银行尤其是国有大型银行的经营状况相对稳定，这与险资的投资理念高度契合。

　　险资举牌潮涌

　　港交所股权披露信息显示，平安人寿于1月8日买入716.9万股邮储银行H股，每股平均价为4.5639港元，合计耗资3271.4万港元。

　　在此次增持前，平安人寿持有邮储银行H股的比例为4.97%，增持后持股比例进一步升至5.01%，构成举牌。

　　值得一提的是，这是2025年首例险资举牌。而就在2024年最后一天，平安人寿发布公告称，公司委托平安资管投资工商银行H股股票，于12月20日达到工商银行H股股本的15%，触发举牌线。

　　记者了解到，平安人寿于12月20日买入工商银行H股4500万股，每股平均价为4.8718港元，持股比例从14.94%增至15%。平安人寿彼时表示，本项投资为公司权益组合的正常安排。

　　这不仅是平安人寿时隔五年首次举牌上市公司，也将2024年全年的险资举牌次数推高至20次，创下2021年以来的新高。

　　东吴证券非银金融行业分析师孙婷认为，多重因素催生了本轮险资举牌潮。一方面，保费高增叠加利率下行，险企资产端面临利差损与资产荒压力。2023年以来，以增额终身寿险为代表的传统险产品热销，带动行业保费高速增长，形成了资产端较大配置需求。而国内长端利率持续下行，险企资产端利差损和资产荒压力较大，需要寻找合适的配置资产。

　　另一方面，新会计准则下股票投资面临收益与波动的两难选择。自2023年起，上市险企开始执行新金融工具准则，股票资产需要在FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）和FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）中二选一。目前上市险企股票投资以FVTPL为主，股市波动对当期净利润影响显著。而通过配置长股投（长期股权投资）或者高股息（OCI）策略可以适度改善这一问题。

　　不过，险资举牌也需要关注偿付能力压力。孙婷表示，在《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》（偿二代二期工程）框架下，长股投和部分股票投资市场风险因子提高，会消耗更多资本，从而导致偿付能力下降，可能成为限制险资举牌的重要因素之一。

　　银行股受青睐

　　记者注意到，除此次举牌邮储银行外，近段时间以来，“平安系”还频频扫货其他银行H股，涉及招商银行、工商银行、农业银行、建设银行。

　　具体来看，1月10日，平安人寿增持招商银行H股189.25万股，每股作价38.3298港元。

　　1月9日，平安人寿增持工商银行H股5952.2万股，平均每股价格4.924港元。

　　1月7日，平安资管增持招商银行293万股，每股作价38.1698港元；同日，中国平安以每股平均价4.2216港元购入农业银行3167.8万股。

　　此前，平安资管已于1月3日买入农业银行H股1652.1万股，每股平均价4.2257港元。

　　1月2日，中国平安增持工商银行H股1.5亿股，每股作价4.8816港元。

　　去年12月18日，中国平安和平安资管分别增持6770.3亿股和6725.5万股建设银行H股，每股作价均为6.3055港元。

　　“平安增持银行H股或出于资产配置及业务发展双重考量，兼具积极响应中长期资金入市号召的正外部性。”申万宏源发表研报认为，建设银行、邮储银行H股估值低、股息率高，增持性价比高，且银保渠道“报行合一”落地后，银保业务的推动逻辑及市场竞争发生根本性变化，提升持股比例或将助力公司加强与大行在银保等各项业务的深度合作，提升公司在合作中的话语权。同时，也是积极响应中长期资金入市的号召。

　　东方财富Choice数据显示，截至1月16日收盘，六大国有银行H股股息率在8.87%至10.58%之间，均高于A股。

　　展望2025年，民生证券分析师余金鑫称，预计银行业继续保持稳健经营，为分红可持续性提供坚实支撑，在行业高股息属性的基础上，优选性价比较高的股息标的。尤其银行板块估值仍处于历史较低区间，在悲观预期改善、无风险收益率下行背景下，估值上限或进一步打开。

　　“2025年年初至今，银行股表现平稳，好于红利板块，核心原因在于银行股基本面对应的正股仍有确定性较高的价值空间。”中信证券银行业首席分析师肖斐斐在研报中指出，在重估银行信用风险资产背景下，“好于交易估值隐含预期”的现实继续演绎，叠加保险、被动、主动等机构配置行为的积极影响，预计2025年上半年银行股仍有确定性较强的回报行情。