首尾相差超100% 主动权益基金业绩差距继续拉大

专题：2024基金行业年终大盘点：谁将夺冠？ETF市场加速“吸金”

　　在暖风行情中，年内主动权益类基金业绩首尾相差超过100个百分点。Wind数据显示，截至目前全市场主动权益类基金产品年内收益率最高达71.26%，最低为亏损36.43%。

　　目前年内盈利最高的三只主动权益类基金全部采用高集中度策略，亏损最多的三只基金则全部采用低集中度策略。值得一提的是，在亏损较大背景下，基金经理采取低集中度、放弃重仓股的策略，这种化整为零的打法在相当程度上与应对潜在的大额赎回风险有关，多只基金对此已有风险提示，但放弃重仓股的策略，虽然有助于应对基金赎回，却也使得基金业绩进一步落后。

　　反弹行情逆向拉大业绩分化

　　赛道选择带来的不同效果，不仅使得基金公司与基金公司之间出现巨大业绩分化，甚至同一基金经理所管不同产品间亦出现惊人的业绩悬殊。

　　Wind数据显示，截至12月20日，全市场主动权益类基金产品年内最高产品为大摩数字经济混合基金，该基金当前收益率已达71.26%，而同期亏损最多的主动权益类基金则为金元顺安优质精选基金，该产品年内亏损已达36.43%，这使得年内主动权益类基金业绩的首尾相差超100个百分点。

　　今年主动权益类基金市场的业绩分化，在很大程度上来自于赛道的选择，尽管股票市场年内整体呈现出赚钱效应，但赛道与赛道之间仍有巨大悬殊。券商中国记者注意到，小盘股赛道、军工赛道、医药赛道整体表现欠佳，在股票型基金产品的年内倒数十只产品中大多数主要均指向医药主题基金。

　　军工基金年内表现亦处于相对尴尬的局面，甚至年内排名靠前的许多明星基金经理所管的产品均出现不同程度的分化。Wind数据显示，华南地区一位业绩排名靠前的基金经理所管的科技主题基金、军工主题基金产品之间甚至存在业绩悬殊高达80个点的罕见现象，而一些业绩倒数的基金经理所管的其他产品也因赛道恰好位于市场热点，同样使得业绩倒数的基金经理因其他产品业绩不俗进入市场前列。

　　放弃重仓股或为基金赎回风险

　　重仓股集中度对基金业绩也构成了明显的影响，这体现在最强三只与最弱三只的仓位数据上。

　　券商中国记者注意到，当前主动权益类基金产品业绩最强三只产品均采取重仓股高集中度策略，即前十大重仓股占总仓位的比例往往在60%以上。而当前全市场亏损最多的三只产品则采取重仓股的低集中度策略，其中，金元顺安优质精选基金的前十大重仓股合计仓位为10%，富荣价值精选基金前十大重仓股合计仓位为18%，此外，华南地区另一只排名倒数的基金覆盖的前十大重仓股亦只有11%。

　　显而易见，当一只基金的前十大重仓股合计仓位低于20%甚至低于15%，这意味着此类基金产品已经失去重仓股的说法。而在股票市场越来越多得以赛道选择为核心的业绩竞争下，失去重仓股也意味着基金经理哪怕有相关股票涉及强势赛道，亦因为单只股票通常低于2%，这使得这些股票亦不可能为基金产品提供有力的净值贡献，与此同时，持股数量的大量增加也使得基金产品涉及的赛道数量过多，而在赛道强弱分化间又使得业绩弹性难以显现。

　　不过，业内人士也猜测，在当前背景下仍采取低集中度的策略，可能是亏损过多的基金产品应对赎回风险的一种策略，即在没有重仓股、没有核心仓位的背景下，一旦出现大额赎回，由于基金产品本身持仓的股票数量多、单一股票仓位低，重大赎回不至于出现基金产品被迫卖出核心股票的操作，这可以使得在不影响基金既定策略和业绩的情况下平稳应对。

　　以当前业绩倒数第二的一只基金为例，该产品存在单一投资者持有基金份额比例高达96%的现象，该基金提示称，由此可能导致的特有风险主要包括：当投资者持有份额占比较为集中时，个别投资者的大额赎回可能会对基金资产运作及净值表现产生较大影响；若发生巨额赎回，对于单个 基金份额持有人当日赎回申请超过上一开放日基金总份额30%以上的部分，基金管理人有权进行延期办理。

　　上述风险提示信息意味着，亏损最多的三只产品在当前市场中放弃重仓股、扩大股票数量的现象，在相当程度上与其亏损较大后存在的赎回风险密切相关。

　　股价情绪反弹或大于基本面因素

　　关于未来市场的看法，业绩分化下的基金经理对赛道的看法也大有不同。

　　业绩排名靠前的银华数字经济基金经理王晓川认为，新质生产力、高水平科技自立自强是当前投资科技方向重点布局领域。国家政策重点支持下重点看好半导体国产替代、信息技术国产化、国防科技等领域。随着全球半导体补库存周期告一段落，规避顺周期，结构性看好国产替代，看好国内先进制程突破带动的晶圆制造、半导体设备、国产算力芯片的投资机会。计算机方面，信息技术国产化方向有望重启，看好竞争格局较好的 CPU、操作系统、数据库等各环节龙头；同时持续关注AI产业进展。

　　此外，王晓川认为，互联网赛道须紧密关注业绩逻辑，强调过去几年互联网板块的业绩持续高增，从结构上主要来自于利润率的快速修复，判断目前大部分公司后续业绩增长要更多依靠收入端的拉动，目前互联网行业的估值修复行情基本告一段落，当前估值处于合理状态，后续股价的持续性要密切跟踪宏观经济对实际需求侧的变化。

　　对于当前业绩压力较大的基金经理李黄海而言，他则认为短期内高成长、反转个股或将占优，低估值、低波动个股的弹性稍有不足，当前的市场行情主要为政策驱动下的情绪反弹，基本面因素在个股上涨中占比并不大，未来是否能够延续仍然需要财政政策的持续加码，市场风格可能存在快速切换的风险，因此，在策略选择上仍然坚持配置以多策略框架为基础的“哑铃型”策略。

　　责编：战术恒

　　校对：赵燕